海通证券策略情绪渐变,融资盘再爱蓝筹
1、增量趋势市，轮涨特征明显
在《市场的几个认知陷阱》中我们强调，市场仍处增量资金趋势市中，反映在交易结算资金余额、基金份额、融资余额共增加亿；而去年11、12月以上证50为代表的蓝筹独领风骚与今年创业板为代表的成长股一路绝尘不过是牛市轮涨。如果以去年7月22日增量资金入市为起点，至今上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证、中证等指数涨幅基本一致。因此，过去几个月市场节奏的变化，可以理解为牛市轮涨，而非简单风格切换，增量趋势市里价值成长唇齿相依、轮流上涨。那么问题来了，牛市轮涨中该如何把握节奏呢？
2、从融资盘流向看市场边际变化
在《“大叔”最积极、爱蓝筹——15年策略之资金入市详解（3）》中我们分析，个人投资者中的大户和超级大户是本轮“钱多任性”市的主力，也是最为敏感的资金，起到引领行情的作用。而这些资金往往以加杠杆的形式入场，因此通过观察融资盘的动态对于寻找市场变化的线索有重要意义。
从14年7月22日增量资金入市以来，市场节奏有过两次比较大的变化。7月22日至11月21日降息前，市场处于相对均衡的状态，上证综指、上证50、中小板指、创业板指涨幅分别为19.4%、13.3%、14.9%和14.4%，差别并不大。我们发现，从7月22日至10月末，融资净买入的行业分布基本均衡，排名靠前既有医药、计算机等成长股，亦有非银、机械、有色等蓝筹行业。但从11月起，边际资金流入的节奏发生了显著变化，从11月初至21日，非银、银行、建筑三个行业成为融资净买入的前三名，预示此后市场节奏变化的方向。而21日降息成为催化剂，进一步推动增量资金流向蓝筹板块。
市场节奏的第二次变化是15年1月17日证监会公布两融检查处罚结果，此后蓝筹股表现平淡，而成长股一路绝尘。从边际资金变化情况看，处罚两融是超出市场预期的，反映在从1月初至1月17日，融资买入的流向并没有显著的变化，金融等蓝筹股仍是边际资金流入主力。处罚结果公布当日，形势急转直下，金融等蓝筹从资金净买入变为资金净卖出，非银板块单日融资净卖出高达71亿，19日再次净卖出63亿。此后，计算机、传媒等成长行业成为边际资金流入的主要方向，而金融等蓝筹股整体呈资金流出的态势。
3、融资盘再爱蓝筹
3月以来，金融、有色、房地产等蓝筹行业融资净买入超过电子、计算机等成长行业，成为资金流入的主力。尤其是近几日，边际资金向蓝筹流入速度开始加快：3月9日，受地方债务置换和银行证券牌照放开等消息影响，单日银行板块融资净买入达60亿；10日和11日，金融等蓝筹板块资金流入排名仍处前列。在增量趋势市中价值成长唇齿相依，二者前期轮涨后已重新趋于均衡，但3万亿地方债务置换这一新因素有助提升金融股估值，边际资金流向变化反应市场情绪已在微妙变化，市场轮涨有望再次偏向蓝筹。
风险提示：改革推进不及预期。
长江证券银行还是弱势群体吗？非也报告要点：
1、利率市场化实质上已完成，息差今明年将底部企稳。
自央行年将存款利率上限提高至1.3倍后，除了南京银行各大上市银行均未上浮至顶。存款利率已实现市场化定价，基准利率上限若再度上提对大银行的存款利率应不会再产生影响，利率市场化完成时间超预期，对息差的挤压今年或明年或将底部企稳，业绩底要好于预期。
2、银行迈向混业步伐加快，潜在业务空间巨大。
根据《商业银行法》第43条和《证券法》第6条，银行与券商的分业限制仍非常严格，仅有国有行依托海外子公司设立或参股券商和国开行这个特例。如果混业经营，银行的客户、账户资源可以极大程度与券商共享，促进银行非息收入占比的稳健、大幅提升。
3、地方债务风险化解夯实净资产，降准降息缓和不良生成。
H全国地方性政府负有偿还责任的债务余额为10.89万亿，而H至年地方财政收入与支出缺口初步估计约7万亿，因此预计年末负有偿还责任的债务余额为18万亿，而约有75%即13万亿与银行有关。三万亿存量债务置换不仅意味着减少利息支出拉长还款期限补充地方政府短期流动性，还有预示地方债务必将平稳化解的强烈信号意义。降准降息的宽松政策将利于企业的流动性改善，1-2月贷款新增接近2.5万亿，信贷资产证券化意味着银行可以通过腾挪出贷款额度为实体经济注入更多流动性。
4、投资建议：
利率市场化实质上已完成，地方债务风险化解可期，压制估值的利空因素一一消除。降准降息的宽松措施仍将继续，保证不良生成平稳；混业经营有望迈出重要一步；养老保险资金入市趋势或带来千亿增量资金，直接利好金融蓝筹。目前行业对应/年PB分别为1.17X/1.0X，继续看好行业，个股推荐资产质量与业绩增长良好、券商牌照放开相对更受益的地方性城商行南京、宁波、北京以及“一带一路”迎国际化发展机遇的交行、中行。
华泰证券罗毅、林博程等：上有空间，下有铺垫事件：今日银行股大涨，主推标的表现优秀（宁波、兴业、北京、平安和华夏），行业有一下几点值得白癜风诊疗康复标准发布治疗白癜风的有效方法
转载请注明：http://www.shhongrui.net/xjgqz/2709.html
